Der deutliche Anstieg des Goldpreises in den vergangenen zwei Jahren sowie die Rallye des Silberpreises in den letzten neun Monaten haben die Ertragslage vieler Minengesellschaften strukturell verbessert. Bei weitgehend fixen Kosten wirkt ein höherer Edelmetallpreis überproportional auf Bruttomargen, Nettogewinne und operative Cashflows. Entsprechend stark fallen die Hebeleffekte im freien Cashflow aus. Newmont Mining meldete beispielsweise im Jahresvergleich einen Anstieg des freien Cashflows um 150 Prozent.
Mit einem durchschnittlichen Spotpreis von 3.125 US-Dollar je Unze Gold und 40,21 US-Dollar je Unze Silber im Jahr 2025 sollte auch 2026 für viele Produzenten unterstützend wirken, selbst dann, wenn sich die Durchschnittspreise lediglich auf dem Niveau von 2025 stabilisieren würden, was aus heutiger Sicht wenig wahrscheinlich erscheint. Je länger sich die Edelmetallpreise auf dem aktuellen Niveau halten können, auch bei zwischenzeitlichen Korrekturen, desto günstiger bleibt das Umfeld für die Produzenten, vorausgesetzt, Kostenstruktur und Fördermengen verschlechtern sich nicht spürbar.
Anfang 2024 habe ich ein antizyklisches Kaufsignal für Gold- und Silberminenaktien ausgesprochen und über mehrere Monate konsequent wiederholt. Der HUI-Goldminenindex notierte damals um 200 Punkte, während dieser aktuell bei 932 Punkten liegt. Das entspricht einem Anstieg von 366 Prozent innerhalb von zwei Jahren seit dem Kaufsignal. Minenaktien bleiben jedoch hoch volatil. Sollten Gold und Silber vorübergehend stärker korrigieren und zusätzlich der breite Aktienmarkt unter Druck geraten, ist mit überdurchschnittlichen Kursrückgängen bei Minenwerten zu rechnen.
Eine Korrektur des HUI bis in den Bereich von 600 Punkten, also in die Nähe des früheren Allzeithochs aus dem Jahr 2011, ist bei einer weiteren Abkühlung der Hausse in den kommenden Monaten grundsätzlich möglich. Rücksetzer in diese Zone wären aus mittel- bis langfristiger Perspektive jedoch als attraktive Einstiegsgelegenheiten zu bewerten, um Positionen im Gold- und Silberminensektor diszipliniert wieder aufzubauen.
