Noch Ende Januar hatten die Edelmetallpreise historische Höchststände erreicht. Gold markierte bei rund 5.600 US-Dollar je Feinunze ein neues Allzeithoch, während Silber bis auf 122 US-Dollar stieg. Inzwischen verzeichnet Gold jedoch das schwächste Quartal seit 2013, Silber sogar seit 2020.
Gegenüber den Höchstständen vom Januar hat Gold mittlerweile rund 28 % verloren. Silber notiert rund 52 % tiefer, Platin ist um 72 % eingebrochen und Palladium hat etwa 45 % an Wert eingebüßt. Nach der außergewöhnlich starken Rallye des Jahres 2025 befindet sich der Markt nun in einer ausgeprägten Bereinigungsphase. Die damalige spekulative Übertreibung wird sukzessive abgebaut, während sich die Preise einem langfristig fundamental tragfähigeren Niveau annähern.
Am Ende solcher Korrekturphasen kommt es häufig zu Panikverkäufen und einer letzten Übertreibung auf der Unterseite. Genau eine solche Kapitulationsphase könnte nun bevorstehen. Daraus könnten sich äußerst attraktive antizyklische Kaufgelegenheiten ergeben, die Anleger nicht ungenutzt lassen sollten.
Erste antizyklische Positionierungen erscheinen bereits vertretbar, sofern Gold und Silber ihre derzeitigen Unterstützungszonen erfolgreich verteidigen.
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Ein nach wie vor zu bullisches Sentiment am Goldmarkt, der erstarkende US-Dollar sowie die Erwartung eines länger anhaltenden hohen Zinsniveaus verhindern bislang eine nachhaltige Erholung der Edelmetallpreise. Der US-Dollar-Index (DXY) konnte zuletzt den wichtigen Widerstand bei 100 Punkten überwinden und damit ein weiteres Zeichen der Stärke setzen.
Nach den Fed Funds Futures rechnet der Markt derzeit mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 67 % mit einer Zinserhöhung der US-Notenbank. Entsprechend richtet sich der Blick kurzfristig auf die ADP-Beschäftigungsdaten am Mittwoch sowie die US-Arbeitsmarktdaten (Non-Farm Payrolls) am Donnerstag, die maßgeblich Einfluss auf den Zeitpunkt einer möglichen Zinserhöhung haben dürften.
Während die Zentralbanken ihre Goldkäufe unvermindert fortsetzen, hat sich die Investmentnachfrage im zweiten Quartal deutlich abgeschwächt. Bereits im ersten Quartal zeigte sich eine klare Divergenz: Die Zentralbanken und andere offizielle Institutionen kauften laut World Gold Council netto 243,7 Tonnen Gold, gerundet 244 Tonnen. Damit lag die Nachfrage 3 % über dem Vorjahresquartal und 17 % über dem Vorquartal. Die stärksten Käufer waren Polen mit 31 Tonnen und Usbekistan mit 25 Tonnen. Gleichzeitig verzeichneten Gold-ETFs trotz starker Zuflüsse zu Jahresbeginn im Quartal nur noch Nettozuflüsse von 62 Tonnen.
Grund dafür waren massive Abflüsse im März von 12 Mrd. US-Dollar, der größte monatliche ETF-Abfluss seit Beginn der Aufzeichnungen, wodurch ein Großteil der vorherigen Zuflüsse wieder ausgelöscht wurde. Nach kräftigen ETF-Zuflüssen im April kam es im Mai erneut zu Nettoabflüssen von rund 16 Tonnen beziehungsweise rund 2 Mrd. US-Dollar. Auch in der ersten Junihälfte hielten die Abflüsse zunächst an, ehe zuletzt wieder kleinere Zuflüsse einsetzten. Das bestätigt die Terminmarktdaten, die seit Wochen eine stark nachlassende Investmentnachfrage und zunehmende Schwäche am Goldmarkt belegen.
Langfristiger Goldbullenmarkt bleibt intakt
Die aktuelle Korrektur ändert nichts daran, dass die strukturellen Treiber des langfristigen Gold-Bullenmarktes weiterhin intakt sind. Der wichtigste Stabilisator bleibt die anhaltende Nachfrage der Zentralbanken, die ihre Währungsreserven zunehmend diversifizieren und ihre Abhängigkeit vom US-Dollar reduzieren. Gold wird dabei immer weniger als rein traditionelle Reserveposition und immer stärker als strategischer Vermögenswert betrachtet, der keinen Ausfall- oder politischen Gegenparteirisiken unterliegt. Solange dieser strukturelle Umschichtungsprozess anhält, dürfte die Zentralbanknachfrage dem Goldmarkt langfristig einen soliden Boden bieten.
Hinzu kommen die weltweit weiter steigenden Staatsschulden, hohe Haushaltsdefizite und wachsende Zinslasten. Diese Schulden können langfristig kaum allein durch reales Wirtschaftswachstum oder Haushaltsüberschüsse abgebaut werden, weshalb sie letztlich über Inflation, finanzielle Repression und eine schleichende Abwertung der Fiat-Währungen tragfähig gemacht werden dürften. Langfristig werden die Notenbanken also zu einer wieder lockereren Geldpolitik gezwungen werden.
Die laufende Bereinigung sollte daher nicht als Ende des langfristigen Bullenmarktes verstanden werden, sondern als Chance, strategische Positionen schrittweise zu günstigeren Preisen aufzubauen.
Sentiment noch immer bullisch
Die Stimmung am Edelmetallmarkt ist aus konträrer Sicht nach wie vor zu euphorisch, um bereits einen nachhaltigen Tiefpunkt ausrufen zu können, wie die Terminmarktdaten der COMEX zeigen. Immerhin kippt das Sentiment unter den Kleinanlegern mittlerweile ins Negative, was zumindest die Hoffnung nährt, dass ein Boden langsam näher rückt.
Die Terminmarktdaten für Silber sehen zwar etwas besser aus als jene für Gold, doch auch hier zeigt sich weiterhin eine deutliche relative Schwäche, ähnlich wie am Goldmarkt. Gold weist seit rund zwei Monaten ein massives physisches Überangebot auf, ausgelöst durch einen starken Rückgang der Investmentnachfrage.
Auch am Silbermarkt zeigt sich diese Schwäche im Vergleich zum Vormonat. Der Silberpreis fiel um 16 US-Dollar, während sich die Positionierung am Terminmarkt nur leicht verbesserte. Die Terminmarktdaten bleiben damit insgesamt neutral und lassen, trotz des Preisrückgangs von über 50 %, weiteres Abwärtspotenzial zu. Sollte sich das wirtschaftliche und geldpolitische Umfeld weiter eintrüben, könnte es auch hier noch einmal zu einem finalen Long Drop kommen, bevor ein nachhaltiger Boden gefunden wird.
Die Terminmarktdaten zeigen aber auch eines sehr deutlich: Das Open Interest bei Gold und Silber ist in den vergangenen Monaten stark zurückgegangen. Die von vielen behauptete Manipulation der Gold- und Silberpreise über den Terminmarkt entpuppt sich angesichts dieser Entwicklung als Fehlinformation und lässt sich durch die Daten nicht belegen. Im Gegenteil hatte der Terminmarkt die Rallye im vergangenen Jahr, insbesondere im zweiten Halbjahr, mit nach oben getragen. Genau diese spekulative Übertreibung wird nun wieder abgebaut.
Übergeordnet sehen wir derzeit die Korrektur der dritten Impulswelle, die überwiegend spekulativer Natur war und nun bereinigt wird, was ein typisches massenpsychologisches Muster darstellt. Gold und Silber kehren damit schrittweise auf ein fundamental nachhaltigeres Preisniveau zurück, von dem aus sich nach Abschluss der Bereinigung wieder eine neue Aufwärtsbewegung entwickeln kann.
Silberpreis erreicht Unterstützungszone
Nachdem der Silberpreis Anfang Juni seinen Aufwärtstrend bei rund 73 US-Dollar gebrochen hatte, war klar, dass als Nächstes die Unterstützungszone im Bereich zwischen 50 US-Dollar und 55 US-Dollar angelaufen werden dürfte und dabei auch die vorherigen Tiefs unterschritten werden sollten. Wir hatten bereits zuvor ein Verkaufssignal mit Ziel dieser Unterstützungszone gegeben, die nun in der vergangenen Woche erreicht wurde.
Aktuell halten sich antizyklische Käufe noch in Grenzen und es zeigt sich Schwäche. Der kurzfristige Abwärtstrend ist immer noch intakt. Daher sollte man im Moment entweder auf einen Test der Unterseite der Unterstützungszone bei rund 50 US-Dollar warten oder auf einen Bruch des kurzfristigen Abwärtstrends. Erst mit einem solchen Ausbruch würde sich die Möglichkeit einer Konsolidierung auf diesem Niveau bestätigen.
Nachdem der Aufwärtstrend seit dem vergangenen Sommer nachhaltig gebrochen wurde und dabei auch die 200-Tage-Linie unterschritten wurde, muss sich nun zunächst ein neuer Boden ausbilden. Erst von dort aus kann später wieder ein neuer Anstieg beziehungsweise eine neue Rallye starten.
US-Dollar steigt – Totgesagte leben länger
Dem US-Dollar-Index (DXY) gelang nach der ersten Notenbanksitzung unter dem neuen Fed-Chef Kevin Warsh der nachhaltige Ausbruch über den Widerstand bei 100 Punkten. Über ein Jahr hinweg hatten Investoren und Spekulanten im Rahmen des Debasement-Trade-Narrativs auf einen weiteren Einbruch des US-Dollars gesetzt. Diesem Narrativ hatte ich konsequent widersprochen und stattdessen darauf hingewiesen, dass der US-Dollar diametral gegensätzlich seine Widerstände überwinden und einen Short-Squeeze auslösen könnte.
Genau dieses Szenario scheint sich nun zu verwirklichen. Mit dem Ausbruch über die Marke von 100 Punkten wurden erste Short-Positionen zur Eindeckung gezwungen, wodurch zusätzlicher Kaufdruck entsteht. Gleichzeitig preist der Markt unter Kevin Warsh wieder eine restriktivere Geldpolitik ein, während sich die Zinsdifferenz zunehmend zugunsten der USA entwickelt. Damit erhält der US-Dollar nicht nur charttechnisch, sondern auch fundamental Rückenwind.
Hinzu kommt, dass internationales Kapital wieder stärker in den Dollarraum fließt. Hohe Renditen, eine im Vergleich zu Europa robustere US-Wirtschaft und die Erwartung, dass die Fed länger restriktiv bleibt, erhöhen die Attraktivität von US-Anlagen.
Seit 2008 bewegt sich der US-Dollar-Index in einem langfristigen Aufwärtstrendkanal, der sich weiter fortsetzen könnte. Ein Anstieg bis an die Oberseite dieses Trendkanals und damit in den Bereich um 117 Punkte wäre in den kommenden zwölf Monaten durchaus denkbar. Das wäre dann nicht nur eine technische Fortsetzung, sondern zugleich die vollständige Bereinigung des zuvor völlig überlaufenen Dollar-Bären-Narrativs.
Für die Edelmetalle wäre ein solcher Dollar-Anstieg kurzfristig ein zusätzlicher Belastungsfaktor. Gleichzeitig geht die Dollarstärke aktuell mit höheren Zinserwartungen einher, womit Gold gleich doppelt unter Druck gerät. Das Debasement-Trade-Narrativ ist bislang nicht eingetreten. Vielmehr spricht derzeit vieles für das Gegenteil, was wieder einmal zeigt, dass man vorsichtig werden sollte, wenn ein Trade bereits völlig überlaufen ist.
Damit bleibt der US-Dollar kurzfristig einer der wichtigsten Risikofaktoren für Gold, Silber und die übrigen Edelmetalle. Solange der US-Dollar-Index oberhalb von 100 Punkten handelt und die Fed hawkish bleibt, dürfte es für die Edelmetalle schwer werden, eine nachhaltige neue Rallye zu starten. Als Trader kann man eine mögliche Aufwertung des US-Dollars gut spielen, beispielsweise über einen Short-Trade im Währungspaar EUR/USD.
